Resultados del Grupo Altadis del primer trimestre de 2007: El beneficio por acción aumenta un 11,6%

Jueves, 10 Mayo 2007

Madrid-París

En el primer trimestre de 2007 Altadis ha obtenido unos buenos resultados debido al magnífico comportamiento de la actividad de cigarrillos en España y Marruecos, del negocio de cigarros cubano y de la logística tabaquera en España, lo que ha contribuido a contrarrestar la caída en el negocio de cigarros de Estados Unidos, que se ha visto afectado por la debilidad del dólar. En general, los resultados del Grupo durante el trimestre, considerando los indicadores clave de rentabilidad, se han mostrado en línea con las expectativas de la Dirección.

En febrero, Altadis anunció su intención de hacer una reorganización corporativa con el fin de obtener al mismo tiempo una organización societaria más racional y una mejora de sus recursos financieros, base fiscal y reservas distribuibles. Según lo previsto, el Grupo está aplicando el procedimiento requerido para segregar las actividades logísticas francesas de las operaciones de tabaco de Seita y transformarlas en una sociedad filial, que se espera sea incorporada al Grupo Logista, para así establecer una compañía europea líder en el sector de la logística.

En marzo y abril, el Consejo de Administración de Altadis recibió, analizó junto con sus asesores y rechazó, dos aproximaciones por parte de Imperial Tobacco Group PLC (“Imperial”) que incluían un precio indicativo de 45 y 47 euros por acción, respectivamente,.

El 4 de mayo, CVC Capital Partners y PAI Partners, por cuenta de fondos de capital riesgo (“los Sponsors”), presentaron al Consejo de Administración de Altadis una oferta preliminar no vinculante que incluía un precio indicativo de 50 euros por acción, con vistas a realizar una posible oferta de adquisición en dinero del 100% del capital de Altadis. El Consejo de Administración de Altadis, conjuntamente con sus asesores, ha analizado dicha oferta preliminar y ha considerado que se aproxima más al valor real de la Compañía. En consecuencia, ha decidido autorizar el proceso de due diligence solicitado por los Sponsors. En este momento del proceso, el Consejo de Administración de Altadis ha decidido igualmente autorizar un acceso adecuado a la información solicitada por Imperial, en términos legal y comercialmente apropiados.

El Consejo de Administración de Altadis ha reiterado su compromiso de continuar analizando las mejores opciones para la Compañía, sus accionistas y sus trabajadores.

MAGNITUDES FINANCIERAS

Durante el primer trimestre de 2007, las ventas económicas de Altadis han ascendido a 931 millones de euros (930 millones de euros en el primer trimestre de 2006).

Las desinversiones de activos han supuesto un efecto sobre las ventas económicas de -3 millones de euros, mientras que el dólar, que ha caído en promedio un 9% en relación con el año pasado (1,31 dólares por euro frente a 1,20 en 2006), ha tenido un impacto sobre las ventas económicas de -16 millones de euros. De esta forma, el crecimiento orgánico de las ventas económicas (es decir, a tipo de cambio y perímetro constantes) ha sido en realidad del +2,1%.

Las ventas económicas del negocio de Cigarrillos han alcanzado 413 millones de euros (lo que supone un aumento de 20 millones de euros, +5,1%, respecto a 393 millones de euros en 2006). España, Marruecos y Oriente Próximo han generado un crecimiento importante a las ventas de este Negocio.

Las ventas económicas del negocio de Cigarros han alcanzado 188 millones de euros (con un descenso de 24 millones de euros, -11,4%, respecto a 212 millones de euros en 2006). La evolución desfavorable del tipo de cambio, junto con las tendencias de consumo en el mercado de los Estados Unidos y una elevada base comparativa de 2006, han constituido los factores clave para explicar estos resultados. A dólar constante, las ventas económicas de Cigarros han descendido un -4,8%.

Las ventas económicas del negocio de Logística se han situado en 319 millones de euros (esto es, un aumento de 40 millones de euros, +14,3%, respecto a 279 millones de euros en 2006). El mercado español, tanto en la logística tabaquera como en la no tabaquera, ha sido el principal motor de este excelente comportamiento.

Las ventas económicas recogidas bajo el epígrafe otros (Aldeasa y gastos generales corporativos), han ascendido a 43 millones de euros (46 millones de euros en 2006). Las eliminaciones han sido de -32 millones de euros (-1 millón de euros en 2006), volviendo a la evolución habitual de los primeros trimestres de año.

El Ebitda del Grupo ha aumentado en 17 millones de euros, es decir un +6,6%, hasta 268 millones de euros (251 millones de euros en 2006). El margen de Ebitda sobre las ventas económicas se ha situado en el 28,8% (27,0% en 2006).

La reestructuración ha generado ahorros de costes por importe de 12 millones de euros. El efecto de las desinversiones de activos sobre el Ebitda del trimestre ha sido de -1 millón de euros y el de la conversión del dólar, de -5 millones de euros; por lo tanto, el crecimiento orgánico del Ebitda (a tipo de cambio y perímetro constantes) ha sido del +9,0%.

El Ebitda del negocio de Cigarrillos ha mostrado un crecimiento muy notable del 30,0% y ha alcanzado 150 millones de euros (116 millones de euros en 2006). Este aumento de 34 millones de euros refleja la mejora de la rentabilidad en España, además del cambio positivo en el mix de ventas y la mejora de eficiencia.

El negocio de Cigarros ha tenido un primer trimestre difícil, con un descenso del Ebitda de -10 millones de euros, es decir -15,8%, hasta 56 millones de euros (66 millones de euros en 2006), como reflejo de la desfavorable evolución del tipo de cambio durante el trimestre, de la muy alta base comparativa y también de una competencia más intensa y unas nuevas tendencias de consumo en el rentable mercado estadounidense. A dólar constante, el Ebitda de Cigarros ha descendido un -8,4%.

El Ebitda del negocio de Logística se ha incrementado en un 33,2% hasta 83 millones de euros (lo que supone un aumento de 21 millones de euros frente a 62 millones de euros en 2006), propiciado fundamentalmente por la mejora del mercado español del tabaco.

El Ebitda recogido en el epígrafe otros ha sido de -6 millones de euros (-5 millones de euros en 2006). Las eliminaciones de Ebitda, principalmente ventas entre compañías del Grupo de productos terminados, han supuesto -15 millones de euros frente a los +12 millones de euros en 2006.

Tras la depreciación y amortización por importe de -45 millones de euros (-53 millones de euros en 2006), el resultado de las actividades ordinarias ha alcanzado 223 millones de euros (+12,5% frente a 198 millones de euros en 2006).

Con una partida limitada de otros ingresos y gastos (-4 millones de euros frente a -1 millón de euros en 2006), el resultado de explotación ha crecido hasta 219 millones de euros (197 millones de euros en 2006), una subida del 11,4%.

Los resultados financieros de -34 millones de euros (-29 millones de euros en 2006) han sido consecuencia fundamentalmente del aumento de la deuda financiera neta promedio hasta 2.623 millones de euros, como resultado del pago del 20% de Altadis Maroc en julio de 2006.

La cifra del impuesto sobre sociedades se ha elevado a -60 millones de euros (-56 millones de euros en 2006). La tasa fiscal efectiva ha sido del 32,6% (33,2% en 2006). Como resultado de la aplicación de las NIIF, se ha contabilizado en el Balance de Situación del Grupo un impuesto diferido recurrente adicional de 6 millones de euros derivado de la deducibilidad fiscal de la amortización de marcas y fondos de comercio.

La aportación de las empresas asociadas que consolidan por puesta en equivalencia se ha mantenido en 1 millón de euros, la misma cantidad que en 2006.

Los intereses minoritarios existentes básicamente en Logista y JR Cigar, han ascendido a -16 millones de euros (-10 millones de euros en 2006).

El beneficio neto resultante se ha elevado a 110 millones de euros (104 millones de euros en 2006). El beneficio por acción ha ascendido a 43,5 céntimos de euro (39,0 céntimos de euro en 2006), lo que representa un incremento del 11,6%.

El flujo de caja libre operativo generado en el primer trimestre de 2007 ha sido muy elevado, situándose en 331 millones de euros (317 millones de euros en el primer trimestre de 2006).

La deuda financiera neta ha descendido en 85 millones de euros hasta situarse en 2.584 millones de euros, frente a 2.669 millones de euros a 31 de diciembre de 2006.

El promedio de acciones en circulación durante el primer trimestre de 2007 ha sido de 253,1 millones, una reducción del 4,9% con respecto al primer trimestre de 2006. El número de acciones en circulación actualmente es de 256,1 millones, de las que 3,7 millones pertenecían a la autocartera del Grupo al 31 de marzo de 2007.

De cara al futuro, la Junta General de Accionistas autorizó a la Compañía para la recompra de acciones de hasta el 5% de acuerdo con su política habitual. Sin embargo, después del acercamiento de Imperial en marzo, la Compañía ha suspendido temporalmente la ejecución del programa de recompra de acciones.

El Consejo de Administración propondrá en la próxima Junta General de Accionistas el pago en 2007 de un dividendo de 1,10€ por acción, lo que supone un aumento del 10% respecto al que se pagó en 2006 por importe de 1,00€ por acción, en conformidad con la política fijada de crecimiento anual de doble dígito del dividendo por acción. El 20 de marzo se realizó un pago a cuenta de dicho dividendo por importe de 50 céntimos de euro por acción.

ACTIVIDADES

Importantes programas de reestructuración y de ahorro de costes, según lo previsto

Desde comienzos de 2006, el Grupo ha intensificado de forma considerable sus programas de reestructuración y de ahorro de costes para adaptarse a los importantes cambios producidos en las actividades y en el mercado del tabaco.

En la actualidad hay que tener en cuenta tres programas:

• el plan de reestructuración industrial (que comenzó con anterioridad a 2006), proporcionando un total de 64 millones de euros de ahorro;
• el programa de ahorro de costes, iniciado el 1 de febrero de 2006, con un ahorro de 91 millones de euros;
• y el último plan de reestructuración, cuyo proceso comenzó el 14 de febrero de 2006, afectando básicamente a las funciones corporativas y a las direcciones de las unidades de negocio, y que generará un ahorro de 60 millones de euros.                                                                                                                                                                     Los ahorros totales ascenderán a 215 millones de euros en tres años: en 2006 se obtuvo un ahorro de 145 millones de euros, y se espera que se alcancen ahorros de 46 y 24 millones de euros en 2007 y 2008, respectivamente.

Cigarrillos: una mejora del mercado español ha liderado los resultados

Durante el primer trimestre de 2007, el Grupo ha vendido 26.700 millones de cigarrillos (24.200 millones en 2006) y las ventas económicas han alcanzado 413 millones de euros (393 millones de euros en 2006). El aumento en volúmenes del 10,4% se debe principalmente a la recuperación de las ventas en ciertos mercados como Rusia (si bien con una baja base comparativa durante el primer trimestre del año pasado) y Oriente Próximo. El crecimiento de las ventas en valor se ha debido, junto a la mejora de los volúmenes, al aumento de precios en España y a la buena evolución del mercado marroquí.

Segmentos

Las ventas del segmento de cigarrillos rubios, que representan el 75% de las ventas del negocio de Cigarrillos, han ascendido a 308 millones de euros (294 millones de euros en 2006). Las ventas de rubios han crecido en España, Marruecos, Oriente Próximo y Rusia un 9,4%, 19,7%, 12,7% y 113,2% respectivamente. En Francia, las ventas de cigarrillos rubios se han mantenido prácticamente estables. En Alemania, las actuales tendencias del mercado están actuando en contra de los segmentos donde los productos de Altadis tienen más presencia.

Los volúmenes totales de los mercados en el segmento de cigarrillos negros han bajado un -5,0% en España y un -11,4% en Francia. Sin embargo, las ventas totales de cigarrillos negros de Altadis han aumentado durante el periodo, hasta alcanzar 68 millones de euros (66 millones de euros en 2006), es decir +2,8%. La subida de precios y la mejora de cuota de mercado en España, la evolución de los inventarios y la recuperación mostrada en Rusia han propiciado estos positivos resultados.

Mercados de cigarrillos rubios

En España, las ventas de cigarrillos rubios de Altadis han aumentado un 9,4% hasta 67 millones de euros (62 millones de euros en 2006). Después de la subida del impuesto especial mínimo de noviembre y del incremento de precios a principios de año de 20 euros por cajetilla, el mercado se ha estabilizado y su nivel de rentabilidad ha mejorado significativamente, siendo esto una clara indicación de su orientación hacia una mayor rentabilidad. El conjunto del mercado de cigarrillos rubios ha aumentado un 1,5% en volumen durante el trimestre. La cuota de mercado de Altadis se ha mantenido en el 25,4% (25,4% en 2006), con una mejora del mix dentro de su portafolio de tres marcas principales (Fortuna, Ducados Rubio y Nobel).

En Francia, desde febrero está en vigor una nueva ley del tabaco que refuerza la prohibición de fumar en lugares públicos y de trabajo. Sin embargo, para bares, casinos, cafés, discotecas, hoteles y restaurantes existe un periodo de adaptación, hasta enero de 2008, que suaviza la transición. A pesar de este entorno regulatorio más restrictivo, durante el primer trimestre de 2007 el conjunto del mercado ha tenido un buen comportamiento y ha mostrado un ligero incremento en volumen del 0,7%, con un mercado de cigarrillos rubios que ha crecido un 1,9%. La cuota del mercado de cigarrillos rubios fue del 17,7% (18,2% en 2006) y las ventas se han mantenido en 53 millones de euros (53 millones de euros en 2006).

En Alemania, el mercado total de cigarrillos ha aumentado un 1,9% en volumen liderado por el segmento de cigarrillos de bajo precio y como consecuencia de la migración parcial de los consumidores de sticks. Al igual que para otras marcas importantes, el precio de Gauloises Blondes se incrementó 20 céntimos de euro por cajetilla el pasado octubre como anticipación del aumento del IVA que se ha producido en enero. La cuota de mercado de Altadis en cigarrillos rubios ha sido del 5,1% (6,0% en 2006), con ventas de 37 millones de euros (42 millones de euros en 2006), una bajada debida principalmente a la orientación del consumo hacia el segmento de bajo precio y a la reducción de las ventas realizadas a través de las máquinas de vending, un canal en el que Altadis es especialmente fuerte (las nuevas regulaciones requieren la verificación electrónica de la edad del consumidor). Sin embargo, y a pesar de este entorno tan complejo, Gauloises sigue comportándose bien dentro del segmento premium. En Polonia, en un difícil entorno competitivo, Altadis ha mantenido volúmenes estables y la cuota de mercado ha sido del 7,3% (7,9% en 2006). En el resto de Europa, las cuotas de mercado de cigarrillos rubios de Altadis se han situado, entre otras, en el 18,2% en Finlandia, el 7,9% en Luxemburgo, el 7,2% en Austria y el 7,0% en Bélgica.

En Marruecos, Altadis mantiene su posición de liderazgo con una dinámica muy positiva. El mercado total de cigarrillos rubios ha crecido un 10,7% en volumen y Altadis ha mejorado su cuota de mercado en este segmento hasta alcanzar el 85,9% (85,0% en 2006). Las ventas de rubio han aumentado un 19,7%, hasta 47 millones de euros (40 millones de euros en 2006). Las tres marcas clave: Marquise, Fortuna, y Gauloises, han crecido por encima del mercado. Las ventas también se han visto favorecidas por el habitual incremento de precios, el último de los cuales se produjo en junio de 2006.

En los países de Oriente Próximo, después de un año de transición en el que la Compañía reorganizó sus flujos logísticos e inventarios, Altadis ha recobrado impulso y ha vuelto a presentar un fuerte crecimiento con ventas de 41 millones de euros (36 millones de euros en 2006), un incremento del 12,7%. Entre otros mercados, las marcas de Altadis tuvieron muy buen comportamiento en Siria, Jordania y Líbano.

En Rusia, siendo el primer trimestre el más débil del año, las ventas han mostrado una recuperación significativa. Altadis tiene ya presentes en el mercado cuatro marcas internacionales, Gauloises, Fortuna, Gitanes y Brilliant, cuyas ventas conjuntas al punto de venta han crecido un 74% durante el periodo.

Marcas

Las marcas internacionales de cigarrillos rubios más emblemáticas de Altadis, Gauloises, Fortuna y Gitanes, que conjuntamente suponen el 58% de las ventas de cigarrillos rubios en valor (177 millones de euros) y el 49% de los volúmenes de cigarrillos rubios (9.800 millones de unidades), han mostrado un crecimiento en volumen del +4,8% durante el trimestre, mientras en términos de valor retrocedieron ligeramente un -2,5%, debido a la fuerte base comparativa de 2006 y a las adversas tendencias de los consumidores del mercado alemán. Los resultados de Fortuna han sido especialmente notables durante el primer trimestre con un incremento en volumen y en valor del 12,4% y 9,7%, respectivamente. Fortuna ha obtenido una sólida recuperación de cuota de mercado de cigarrillos rubios en España, hasta alcanzar el 13,0% (11,2% en 2006) y también una mejora de cuota de mercado en Marruecos. La marca está siendo introducida en Rusia y también en el Oriente Próximo.

Las marcas locales de Altadis más relevantes, Marquise en Marruecos, Balkan Star en Rusia, Nobel y Ducados Rubio en España y News y Royale en Francia, que conjuntamente representan el 34% de las ventas de cigarrillos rubios en valor (106 millones de euros) y el 38% de los volúmenes de cigarrillos rubios (7.600 millones de unidades), han crecido un 26,4% en volumen y un 20,8% en valor durante el trimestre, gracias a los buenos comportamientos de los mercados totales y a mejoras de cuota de mercado, y en especial las de Marquise (+9,1% en volumen), Nobel (+38,8% en volumen) y News y Royale (+21,6% y +30,4% en volumen, respectivamente, también ayudadas por su expansión geográficos).

Con un Ebitda de 150 millones de euros (116 millones de euros en 2006), el margen de Ebitda del negocio de Cigarrillos se ha situado en el 36,4% (29,4% en el primer trimestre de 2006). El importante incremento se ha debido en su mayor parte a la recuperación del margen en España y a los ahorros de costes.

El negocio de Cigarros se ha visto afectado por la debilidad del dólar y las tendencias de mercado en los Estados Unidos

Las ventas económicas totales del negocio de Cigarros, 188 millones de euros, se han repartido fundamentalmente entre EE.UU. (aproximadamente el 55%), cigarros cubanos (19%) y Europa (17%).

Los cigarros cubanos y el mercado español han presentado excelentes resultados, pero no han sido suficientes para contrarrestar la caída de las ventas en los Estados Unidos y la evolución del dólar durante el trimestre

En Estados Unidos, Altadis USA ha continuado centrada en desarrollar las ventas de los cigarros de gama más alta: cigarros de capa natural, y en especial la marca Dutch Masters, por un lado, y los cigarros premium (hechos a mano) como Montecristo y Romeo y Julieta, por otro, continuando con el éxito obtenido en años anteriores. Las ventas de Altadis USA han descendido un -10,7% en dólares, y convertidas a euros han alcanzado 102 millones de euros (-18,1%), frente a 125 millones de euros en 2006. El consumo subyacente se mantiene sólido en términos de volumen, pero la desfavorable evolución del tipo de cambio y la elevada base comparativa de 2006 se han añadido a las nuevas tendencias del mercado, con una competencia mucho más agresiva y unos consumidores que cada vez están orientando más su consumo hacia productos de menor tamaño, tanto en productos de capa natural como de capa homogenizada, para propiciar los resultados del trimestre. Como líder del mercado, Altadis ha adoptado medidas importantes para afrontar estos retos y la Compañía se muestra confiada en que en el transcurso de 2007 esas medidas resultarán efectivas.

Las ventas de cigarros cubanos contabilizadas por Altadis (el 50% del total de las ventas de cigarros cubanos, puesto que el 50% que Altadis posee consolida por el método de integración proporcional) han crecido un +16,6% en dólares (un +7,0% en euros), hasta 35 millones de euros (33 millones de euros en 2006). La estrategia de los cigarros cubanos se ha consolidado como una combinación del lujo más selecto (ediciones limitadas y exclusivas de las que el último ejemplo ha sido Montecristo Número 4 Reserva) y el lujo más asequible (Mini Cubanos) para un pequeño número de marcas selectas. Las ventas han tenido una evolución muy favorable en mercados maduros (por ejemplo en España, Alemania e Italia) y han mostrado unos resultados muy alentadores en mercados emergentes (Rusia y Asia-Pacífico).

Las ventas de cigarros de Altadis en Europa se han elevado a 32 millones de euros (32 millones de euros en 2006). El mercado de cigarros español se ha recuperado notablemente de la caída que tuvo a principios del año pasado coincidiendo con la entrada en vigor de la nueva regulación restringiendo la distribución al por menor; por tanto, las ventas de Altadis en España han superado a las del año pasado en un +14,9%, con 17 millones de euros (15 millones de euros en 2006). En Francia las ventas han descendido hasta 11 millones de euros (13 millones de euros en 2006).

Con un Ebitda de 56 millones de euros (66 millones de euros en 2006), el margen de Ebitda en el negocio de Cigarros ha sido del 29,6% (31,2% en el primer trimestre de 2006). Esta evolución refleja fundamentalmente un desfavorable tipo de cambio y también un deterioro en el mix de ventas.

El negocio de Logística: Excelentes resultados

Durante el primer trimestre de 2007, la distribución de tabaco ha representado el 48% de la actividad total de Logística. Los resultados de la Logística Tabaquera han reflejado las evoluciones de los mercados de cigarrillos en volumen, y en particular las de España (+0,7%), Francia (+0,7%), Italia (-0,6%) y Marruecos (+3,1%), y también, de forma indirecta a través de los inventarios, los cambios de precios de venta al público. Las ventas han ascendido a 155 millones de euros (134 millones de euros en 2006), con un crecimiento del +15,6%.

Las actividades de Logística General (no tabaquera), con unas ventas económicas de 168 millones de euros (150 millones de euros en 2006), han progresado sólidamente con un aumento del 12,0%. El crecimiento se ha obtenido principalmente en servicios de transporte en España y Portugal (+14,0%), en libros, revistas y publicaciones (+23,9%), y en logística farmacéutica (con unas ventas económicas de 6 millones de euros y un crecimiento del +13,5%).

En Marruecos, la Logística General está progresando a buen ritmo y ha sobrepasado el 10% de ventas económicas logísticas totales en este país. Altadis Maroc ha distribuido 10,5 millones de tarjetas telefónicas (+50,0%) y está ampliando su gama de productos, en particular hacia servicios de pago electrónico (empezando con Maroc Telecom).

Con un Ebitda de 83 millones de euros (62 millones de euros en 2006), el negocio de Logística ha incrementado su margen de Ebitda en 3,7 puntos hasta el 25,9% (22,2% en el primer trimestre de 2006).

Otras actividades

Dentro del epígrafe otros, se incluye a Aldeasa como principal empresa consolidada (proporcionalmente un 50%), junto con los costes corporativos. Aldeasa ha aportado unas ventas económicas de 40 millones de euros y un Ebitda de 5 millones de euros (36 millones de euros y 3 millones de euros respectivamente en 2006). Para el total del epígrafe, las cifras correspondientes ascienden a 43 millones de euros y -6 millones de euros, respectivamente (46 millones de euros y -5 millón de euros en 2006).

PERSPECTIVAS

En 2007, como ya ha realizado durante el primer trimestre, la Compañía reanudará la tendencia de crecimiento orgánico aprovechando su fuerte potencial de crecimiento y sus activos únicos y diversificados. La Dirección se centrará en el desarrollo del negocio mediante el apoyo al valor de sus marcas. Los planes de reestructuración actualmente en curso se aplicarán en su totalidad y mejorarán los resultados. El mantenimiento del programa de venta de activos no estratégicos (con el objetivo de ingresar 650 millones de euros durante los próximos cuatro años) y el plan de reorganización corporativa en proceso, proporcionarán una base más sólida para la capacidad de distribución de la Compañía y su política de remuneración a sus accionistas en los próximos años. Como en el pasado, el Grupo sigue comprometido a crear valor para sus accionistas.

Cuentas de resultados del primer trimestre de 2007

⁽¹⁾ Beneficio por acción básico y diluido coinciden.

⁽²⁾ Número medio de acciones = Promedio de (total de acciones – acciones propias)

El número de acciones en circulación a 31 de marzo de 2007 es de 256,1 millones, de las cuales 3,7 millones pertenecían a la autocartera del Grupo.

Ventas económicas por trimestres

Ebitda por trimestres

Definiciones de magnitudes no estándar

Ventas económicas: Las ventas económicas para los negocios de Cigarrillos y Cigarros son iguales a los ingresos + comisiones de depositario + descuentos por pronto pago. En el negocio de Logística, las ventas económicas son iguales al margen de distribución (el cual no incluye el valor de los productos distribuidos, como sí ocurre en los ingresos).

Ebitda: Resultado de las actividades ordinarias antes de la depreciación y amortización.

Ebita: Resultado de las actividades ordinarias antes de la amortización.

Resultado de las actividades ordinarias: resultado de explotación antes de otros ingresos y gastos no recurrentes.

Flujo de caja libre operativo: Ebitda + variación del fondo de maniobra operativo – pago por impuesto de sociedades – CAPEX de mantenimiento.

Orgánico: Perímetro de consolidación y tipo de cambio del dólar constantes.